节后债市应对指南

证券研究报告|固收点评报告 [Table_Date] 2026 年 02 月 23 日 [Table_Title] 节后债市应对指南 （一）2 月利率破位下行，三股推力 2 月以来，债市延续强势行情，10 年国债收益率成功突破 1.80%阻力位，由 1.81%下行至 1.78%。期间交易 型品种表现更为突出，5 年、30 年国债收益率均下行 4bp 至 1.54%、2.25%，5 年、7 年、10 年国开债收益率分 别下行 5bp、6bp、4bp 至 1.74%、1.86%、1.95%，3 年、5 年二级资本债收益率降幅更是达到 5bp、8bp。 长端利率超预期突破箱体的背后，主要有三股推力。首先是配置盘供需错位叙事或仍在延续。尽管 2 月政府 债发行速度较 1 月边际提升，单月净供给规模由 1.18 万亿元提升至 1.38 万亿元，但银行负债或始终处于相对充裕 的状态。2025 年 12 月与 2026 年 1 月，大型银行境内存款增幅分别为 1.59、4.17 万亿元，远超过去五年同期季 节性均值 0.03、2.75 万亿元；中小型银行增幅分别为 1.21、2.44 万亿元，同样位于历史同期高位水平。叠加 ...