英科医疗: 百尺竿头，更进一步——全球丁腈手套龙头周期复苏与进阶之路

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 24 年 月 日 行业：丁腈手套综合性能优异，需求持续景气。丁腈手套过敏率低，综合 性能表现优异，可应用于医疗、工业、民用等各类使用场景，渗透率持续 提升。据马来西亚丁腈手套龙头贺特佳，25 年全球橡胶手套需求约 3250- 3750 亿只，未来有望保持大单位数增长趋势。从供需结构来看，欧美需求 占比约 60%；供给则集中在中国和马来西亚，各占比 30%-40%。我们预 计在需求稳健增长、供给集中度提升的背景下，行业竞争将进一步回归成 本与效率。 核心壁垒：技术领先+原材料自供/燃煤优势+规模效应，成本优势突出。 丁腈手套行业竞争充分，成本优势为核心。公司通过技术、原材料、能源 及规模四个维度构筑难以复制的成本壁垒：① 产线新、自动化水平高， 生产效率持续领先；② 原材料与能源合计占成本约 6-7 成，其中公司核 心原材料丁腈胶乳自供比例达 80%，低于同业的外采依赖；同时公司为主 要全球手套厂商中少数以燃煤为主要能源结构的企业，较天然气或外购蒸 汽具备明显成本优势；③ 公司已成为全球最大的丁腈手套生产商，扩产 仍在推进，规模效应有望进 ...