现代牧业：双周期演进路径清晰且盈利弹性可期-20260224

证券研究报告 港股通 双周期演进路径清晰且盈利弹性可期 2026 年 2 月 24 日│中国香港 饮料 现代牧业作为乳业上游核心龙头，我们预计其周期演绎路径清晰且稳步向 好：25 年处于行业周期底部区域，肉牛价格边际回暖、原奶价格仍处低位， 公司报表表观利润亏损逐步收敛，现金盈利韧性凸显，叠加收购中国圣牧持 续推进，规模壁垒或持续强化；26 年有望步入周期复苏启势阶段，奶肉共 振逐步启动，量价修复、减值改善与潜在并购协同或形成合力，业绩弹性有 望逐步释放；我们判断奶肉双周期共振高点或将在 28 年显现，届时"奶稳 肉强"格局或确立，公司盈利基础持续筑牢，盈利弹性有望充分释放。 25 年复盘：周期底部磨底，现金盈利韧性凸显 26 年展望：周期复苏启势，奶肉共振有望释放盈利弹性 基本数据 中性假设下，我们预计 26 年原奶供需紧平衡、奶价企稳回升，肉牛价格继 续上行，叠加收购中国圣牧有望 26 年完成交割，公司有望实现盈利改善： 28 年高点展望：奶肉双周期共振高点，"奶稳肉强"格局或确立 | 收盘价 (港币 截至 2 月 23 日) | 1.41 | | --- | --- | | 市值 (港币百万) | 11 ...