主动量化研究系列：指增超额回撤控制：波动率分域视角

指增超额回撤控制：波动率分域视角 ——主动量化研究系列 核心观点 本报告中，我们继续就如何管理指增超额回撤进行研究。核心结论是：根据个股残差 波动率进行分域管理，放宽低波个股偏离约束，收紧高波偏离约束，对超配/低频限制 进行独立管理，可得到更优收益风险组合。 ❑ 风险来源于阿尔法，适当的风格敞口是必要的 阿尔法因子，无论基本面还是量价，多数与动量、波动率、流动性、市值存在较 强相关性。例如成长，其与动量、波动率、贝塔、流动性存在显著正相关关系； 超预期，与动量也存在较强的正相关性。 ❑ 个股权重偏离是更有效的抓手 收益维度，严约束风格敞口会较大程度上降低长期超额表现；风险维度，风险因 子解释度导致中性化敞口仍不足以有效平滑波动。个股权重偏离作为风险/收益 的本质来源，对其进行针对性管理，可操作性和效果更好。 ❑ 优化：残差波动率分域管理 超配/低配标的池内因子有效性反转，是回撤的直接原因。在无法预判风险的前 提下，降低发生时的影响更有价值。以残差波动率为划分指标，对高、中、低波 股票池个股权重偏离进行分域管理。从结果看，可在较小影响长期超额的前提 下，降低组合波动和回撤大小。 ❑ 风险提示 收益指标等指标均限 ...