“居民财富何处流”研究二：中国居民财富：第三次历史“大迁徙”

中国居民财富：第三次历史"大迁徙" [Table_Authors] 梁中华(分析师) ——"居民财富何处流"研究二 本报告导读： 中国居民财富已经历两次历史迁徙：1998 年房改触发存款"搬家"至房地产，2018 年地产下行引发存款"回家"。当前在低利率与通胀预期博弈背景下，第三次历史性 的迁徙正在发生，"存款+"是主要流向，通胀预期或是决定方向和力度的关键变量。 投资要点： [Table_Summary] 我们将 1998 年住房制度改革和 2018 年房地产下行看做两大转折 点，将中国居民财富配置分为两次历史性大迁徙；2023 年以来，我 们认为，第三次历史性的"大迁徙"已经在发生。 第一次历史"大迁徙"：存款"搬家"（1998–2018 年）： 第二次历史"大迁徙"：存款"回家"（2018–2023 年）： 2018 年后房地产进入下行周期，地产相关资产收益回落、风险上升， 居民风险偏好下降，叠加资管新规等监管政策变化，居民财富由房 地产及相关资管产品回流至存款端，形成存款"回家"的第二次迁 徙。 第三次历史"大迁徙"："存款+"时代已到来（2023 年以来） 宏观研究 /[Table_Date] 20 ...