春节假期综述：海外波动难撼债市修复趋势

固 定 收 益 华福证券 2026 年 02 月 24 日 春节假期综述：海外波动难撼债市修复趋势 团队成员 投资要点： 益 专 题 1 月中旬以来债券市场修复的重要因素在于大行对于长债的持续净买 入。从 1 月信贷收支表看，大行与中小行新增信贷均低于去年同期，但存 款增速均有所回升，且大行的升幅更大，在此背景下大行配置债券的规模 也明显上升，显示在央行流动性宽松、大行负债相对充裕、但信贷需求整 体偏弱的环境下，大行配置债券的意愿有所提升。但相较于往年银行一般 都在年初配置短债不同，今年大行在二级市场增持长债是非常罕见的现象， 这一方面说明市场前期担忧的利率风险指标问题并未对大行的实际投资带 来显著影响，另一方面可能也部分反映了央行态度的变化。 Q4 货政报告对稳增长的诉求增强，由于信贷需求偏弱，货币政策对宽 松副作用的担忧也明显减弱。尽管降准降息可能需要根据整体政策部署综 合，但在稳增长的基调下预计央行在降息前仍将维持宽松的流动性环境， 同时也有望加大对国债的买入力度以配合财政。我们原本预计，在 10 年期 国债收益率突破 1.8%后，大行对 7-10 年国债的净买入力度可能下降，甚至 阶段性的转为净卖出， ...