基于BLACK-LITTERMAN模型融合资产择时与风格轮动的资产配置研究

202[Table_ReportInfo] 6 年 02 月 25 日 证券研究报告•金融工程专题报告 资产配置研究系列三 基于 BLACK-LITTERMAN 模型 融合资产择时与风格轮动的资产配置研究 在全球经济周期缩短、地缘政治冲突与技术革命叠加的背景下，市场"不确定性" 已成为投资管理的核心挑战，构建抗脆弱的组合是资本稳健增值的关键。传统均 值-方差模型（MVO）虽为资产配置基石，却因输入参数敏感性高、难以系统融合 主观观点而受限。Black-Litterman（BL）模型通过贝叶斯方法将市场均衡收益与 投资者观点结合，在量化严谨性中兼容主观判断，为机构资产配置提供新范式。 本文基于 BL模型原理，构建"战略+战术"双轮驱动的资产配置模型。战略端以 资产择时与回归分析生成资产收益后验分布，提升配置决策的前瞻性；战术端设 计 A股风格轮动策略，动态跟踪市场风格切换优化投资组合，增强 A股资产收益 表现。模型实现了长期战略配置与短期战术调整的有机结合，为大类资产配置提 供了系统性解决方案。 资产择时层 债券端立足经济基本面（经济增长、地产周期）与市场利率（质押回购、国债利 率）择时中债国债；商品端围绕黄金 ...