海外制药企业2025Q4、全年业绩回顾：2026会是下一个BD大年吗？

证券研究报告 | 2026年2月26日 海外制药企业2025Q4&全年业绩回顾 ——2026会是下一个BD大年吗？ 行业研究 · 行业专题 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 ◼ 2026会是下一个BD大年吗？ • 2025年跨国制药企业创新药资产交易创新高：2025年创新药交易案例数达到142个，其中并购/合作开发分别36/106个，均创2015年至今新高；交易总金额达到2645亿美元，其中并购/合作 开发分别1060/1584亿美元，交易总额及合作开发金额均为2015年至今新高，并购金额仅次于2019及2023年。 • 剔除大额并购后，近年并购/合作开发交易对价趋于稳定：2645亿美元交易总金额中，对应首付款（包括一次性现金/股份支付的收购款）1074亿美元，其中并购/合作开发分别950/124亿美 元，站在跨国药企现金流角度，并购是主要影响因素，且不同年份间的波动主要由总对价50亿美元以上的大额并购影响，剔除后近几年的平均并购金额基本稳定在~15亿美元水平，这类 bolt-on并购对自由现金流及公司杠杆率压力均较小。 • 哪些因素可能会影响药企并购决策？1）需求：应对核心产品专利到期在即所 ...