远期售汇风险准备金率下调分析：汇率出招了，怎么看？

证 券 研 究 报 告 主要观点 【宏观快评】 ❖ 核心观点：在近期人民币升值明显提速背景下，央行下调远期售汇风险准备金 率，叠加逆周期因子影子迭创新高，或反映央行抑制人民币过快升值波动的决 心。叠加本身近期人民币升值明显提速背后或主要受短期脉冲因素的影响（春 节错位导致出口脉冲，季节性净结汇，积压待结汇释放），且目前美元也没看 到持续单边走弱的趋势动能，因此我们认为当前人民币的升值速率是不可持 续的。 汇率出招了，怎么看？——远期售汇风险准 备金率下调分析 回归汇率基本面来看，核心是出口的强劲，能否带动预期改善，形成有持续性 的净结汇流入。目前从外需领先指标来看，出口或维持偏强韧性，且中期来看， 中游制造的外需景气或持续支撑出口；国内基本面也有改善迹象（如 1 月 PPI 释放积极信号），后续需等待基本面复苏的进一步验证。综上，我们对人民币 中期波动稳定升值的方向有信心，但短期如此快的升值速率或不可持续（短期 因素消退+政策抑制过快升值波动）。 事 项 为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自 2026 年 3 月 2 日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 20%下调至 0。 ❖ ...