1月美国非农数据点评：非农略有好转，可延后但不足以阻止降息

非农略有好转，可延后但不足以阻止降息 2026 年 2 月 27 日 宏观经济 事件点评 | | | 事件： 美国 1 月季调后非农就业增 13 万，预期 7 万，前值 5 万；失业率 4.3%，预期 4.4%，前值 4.4%。2025 年 11 月和 12 月份 非农新增就业人数分别下调 1.5 万和 0.2 万至 4.1 万和 4.8 万。 主要观点： 数据方面，就业新增主要集中于医疗（8.2 万）、社会辅助（4.2 万）和建筑（3.8 万），而联邦政府（-3.4 万）和金融业（-2.2 万）新增下降。私营部门非农就业尚可，特别是顺周期部门。扣除政府就业，私营部门非农新增就业数 17.2 万；扣除政府和 医疗就业，其他非农就业新增 9 万，为 2023 年 7 月以来的较高水平。政府和医疗就业顺周期性不强，特别是疫情以后，扣 除前后的非农就业新增分歧较大，扣除后的非农新增更能反映实际的就业体感。 具体来看，商品生产新增 3.6 万，主要集中于建筑业 3.3 万，制造业 0.5 万。建筑业主要集中于非地产行业（2.5 万），推测 仍与 AI 基础设施建设相关。半导体和其他电子器件制造就业在过去 12 个月就 ...