“打破共识”系列之一：地产“落”，消费“升”
Shenwan Hongyuan Securities·2026-02-28 07:43
国 内 经 济 相关研究 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 侯倩楠 A0230524080006 houqn@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 02 月 28 日 地产"落"，消费"升" ——"打破共识"系列之一 本篇是"打破共识"系列首篇。市场通常认为，消费会持续受累于地产下行，现实并非如此；国际经 验显示，地产调整后半程，消费倾向会率先出现趋势性抬升，当前中国或正处于上述"拐点"。 ⚫ 国际经验显示，消费倾向在房地产拐点前后呈"U 型"特征、居民消费早于收入改善。 房地产行业景气变化，对经济的影响大致可归结为三种效应："收入效应"、"财富效 ...