打破共识系列之一：地产落，消费升
Shenwan Hongyuan Securities·2026-02-28 08:41
2026 年 02 月 28 日 内 相关研究 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 贾东旭 A0230522100003 jiadx@swsresearch.com 侯倩楠 A0230524080006 houqn@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务- , 消费"升" "打破共识" 系列之一 本篇是"打破共识"系列首篇。市场通常认为，消费会持续受累于地产下行，现实并非如此；国际经 验显示，地产调整后半程，消费倾向会率先出现趋势性抬升，当前中国或正处于上述"拐点"。 国际经验显示，消费倾向在房地产拐点前后呈"U 型"特征、居民消费早于收入改善。 ● 房地产行业景气变化，对经济的影响大致可归结为三种效应："收入效应"、"财富效应"与"挤出 效应"。"收入效应"体现为，房地 ...