公用事业行业研究：算电融合+两会临近+低配低估，电力行情超前演绎

核心观点 算电融合、两会临近、低配低估，板块关注度提升驱动投资节奏提前演绎 煤与煤电、利与红利：把握业绩边际变化，关注央国企市值管理 煤炭：重视电煤需求弹性与煤价反馈，兖矿能源、中国神华、陕西煤业； 火电：评估市场化交易、容量电价新政下的 Q1 业绩稳定性，兑现火电公用事业化。我们强调，即便在电量电价 和煤价都处于劣势的情况下，目前港股火电和部分 A 股稳定分红型火电已经具备较好的股息价值，关注一季报前后火 电的投资窗口期，申能股份、华能国际电力股份、国电电力、大唐发电 H、内蒙华电、建投能源、京能电力等。 央国企市值管理：关注提升市值管理诉求、推动资本运作进展两维度的边际变化，重视大中型市值央国企（600 亿附近）：桂冠电力、华电国际、川投能源，推进回购注销且股东增持的金开新能。 水电：跟踪主汛期水文数据改善带来的业绩预期抬升，关注市场波动下的风格切换，国投电力、长江电力。 风险提示 我们此前提出煤与煤电、利与红利的投资节奏：第一轮是当前，关注电煤需求弹性带动煤价提升，激发煤炭板块 机会；第二轮是一季报前后，关注火电业绩稳定驱动的公用事业化；第三轮是 4-6 月的汛期，关注水文改善下的水电； 并且持续关注央 ...