信义光能（00968）：资产质量优化和海外业务拓展并行

证券研究报告 信义光能 (968 HK) 港股通 资产质量优化和海外业务拓展并行 2026 年 3 月 02 日│中国香港 公司公布 25 年业绩：全年实现收入 208.6 亿元，同比-4.8%；归母净利 8.45 亿元，同比-16.2%，略低于我们预测的 8.8 亿，主要是公司计提减值超过我 们预期。公司 25 年对闲置光伏玻璃及待投产的多晶硅产线合计计提了 23.2 亿元减值损失，若剔除减值影响，公司盈利能力明显改善。我们认为当前光 伏玻璃行业仍处在供需调整期，但公司作为行业龙头之一，凭借规模成本优 势、海外业务布局及资产优化策略，有望穿越周期，维持"买入"评级。 光伏玻璃毛利率显著修复，海外业务成为增长亮点 分业务看，1）公司 25 年光伏玻璃实现收入 178.3 亿元，同比-5.3%，主要 因产品均价同比-9.1%，但销量（以吨计）同比+4.2%。得益于纯碱、天然 气等原材料及能源成本下降和持续的技术改进，该业务毛利率同比提升 4.4pct 至 14.1%；2）可再生能源业务 25 年实现收入 29.9 亿元，同比基本 持平，公司年内暂停了新的光伏电站项目建设和并网。分区域看，公司海外 市场表现强劲， ...