信用：控制久期，静候时机

[Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 信用：控制久期，静候时机 报告摘要： [Table_Summary] 在经历了前期持续的下行之后，债市在本周迎来调整，利率债整体上行， 带动信用债收益率上行。分品种来看，二永债上行幅度高于普信债，部 分低等级的票息信用债收益率甚至进一步下行。分期限来看，5 年以上 的超长信用债收益率上行幅度高于中短期信用债。从信用利差来看，二 永债利差上行，普信债利差多被动压降。 如何理解近期二永债走势？ 2025 年下半年以来，二永债相比普信债经历了持续走弱-相当-持续走强 的过程。我们将 2025H2 走弱的原因归结为 4 点：金融债增值税加税， 公募基金赎回新增导致市场担忧情绪升温，摊余成本债基只能买普信 债，保险公司全面实施新会计准则带来的调仓诉求。 进入 2026 年以后，多数不利因素均成为历史，摊余成本债基影响难言 消退，但结合三方数据来看，受益于股市的良好表现，固收+基金申购 量增长明显，带来了二永债的额外买盘；且前期债市下行，市场情绪较 好，二永债也相对受益。 利差低位，后市如何展望？ 近期，随着前期债市持续下行，信用债收益率利差同步下行，目前信用 ...