携程集团-S：4季度业绩略超预期，国际业务投入加码-20260303

SDICSI 2026 年 03 月 02 日 携程集团 (9961.HK/TCOM.US) 4 季度业绩略超预期，国际业务投入加码 4 季度业绩略超预期，其中收入超我们/市场预期 5%/4%，经调整净利润超我 们/市场预期 5%/8%。2025 年国际业务对总收入的贡献占比提升至 40%，管理 层强调国际业务及 AI 投入。我们维持 2026 年收入预测不变，下调经调整净利 润 5%，维持买入。 报告摘要 4Q25 业绩略超预期：净收入 154 亿元（人民币，下同，列明除外），同比增 21%， 超我们/市场预期 5%/4%，其中住宿预订同比增 15%，交通票务收入同比增 12%， 占总收入的 41%、35%，贡献收入净增量的 42%、22%。毛利同比增 20%，毛利 率同比稳定在 79%。经营利润 25 亿元，同比增 10%，略低于我们/市场预期 2%/4%；经调整归母净利润 35 亿元，超我们/市场预期 5%/8%。 2025 年主要经营数据：1）GMV：2025 年核心 OTA 业务 GMV 为 1.1 万亿元， 同比下降 8%，其中住宿预订/机票预订约为 2,800 亿元/5,500 亿元。2）国际业 ...