伊朗变局：全球宏观叙事冲击与资产价格影响初探

冲突在力度、持续性上升级的阻力较大，具有自限性。第一，作纵向的历史比较， 美国军事实力"相对"下降。第二，地面部队直接介入，在国内有较强的政治阻 力。第三，伊朗当前已经组织起具有系统性的反击。历史经验来看，还有封锁霍尔 木兹海峡的重大尾部风险作为工具选项。第四，美国当前国内政治、经济基本面对 战争成本不耐受。因此，美国政府的决策很可能主动倾向于管控冲突烈度。 ⚫ 宏观叙事影响： 油价持续计入地缘政治风险溢价。历史经验与交易节奏显示，原油在地缘冲突前完 成一部分预期定价，在剧烈、最超预期的军事行动落地时加速上冲；随后若出现冲 突降级/形势企稳信号，油价可能阶段性见顶回落，但中枢抬升，反映国际关系恶化 与地缘风险上升的再定价。本轮原油价格先行定价潜在地缘风险的表现比较显著， 军事行动启动后，随打击的持续发展，仍需为短期内油价的进一步上行（补定价） 和潜在的"超预期"风险留出空间。 滞胀预期上行，压制市场风险偏好。油价上行可以较为直接地转化为通胀风险，一 个粗略的拇指法则是：每 10 美元油价上涨，大约导致美国 CPI 同比口径上行 0.2- 0.3pct。继而，通胀受到外生冲击走高，将抑制需求，压制货币政策宽松托 ...