小米集团-W：行业环境波动，持续高端化探索-20260304

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 03 年 月 日 IDC 发布 2025Q4 全球手机销售数据。根据 IDC 数据，2025Q4 全球智 能手机市场出货量约 3.36 亿台，同比增长 2.3%。其中，小米手机出货量 为 3780 万台，同比下滑 11.4%，市占率达 11.2%，稳居全球前三。在中 国智能手机市场，小米手机出货量为 1000 万台，同比下降约 18%，市占 率达 13.2%，位列中国前五。我们认为，四季度小米手机出货量波动除个 别区域因素外，亦有存储涨价带来的业务层面原因。 小米手机实现高端市场占位，或有望对冲存储成本压力。2025 年 9 月以 来，小米 17 系列手机表现强劲，开售 5 分钟便刷新 2025 年国产新机全 天销量与销售额记录。开售 5 天，17 系列销量突破 100 万台，小米 17 Pro Max 销量占比最高，成功切入 6K 以上的高端机型市场。我们认为，小米 手机产品结构的持续优化或对手机毛利率带来正向贡献。但考虑到全球存 储芯片市场迎来涨价潮，成本端压力加大，我们预计公司 Q4 手机毛利率 或有所下滑至 8%以上水平。 小米汽车 ...