3月债市，中旬下注

[Table_Title] 3 月债市，中旬下注 [Table_Title2] 利率月报 [Table_Summary] ►2 月债市，稳中有进 回眸 2 月，债市尚未跳脱震荡区间，多空力量交替主导利率 定价。展望 3 月债市定价逻辑，或可划分内生、外生两条主线。 内生因素包含基本面状态、债市供需、流动性、机构行为；外生 因素包含两会对债市的潜在影响、中东变局对国内资产的潜在扰 动。 ►三条内生主线，奠定利率中枢平稳运行基础 其一，基本面或维持慢修复状态。通胀维度，受限于春节后 的开工节奏，预计 2 月 PPI环比增长 0.1%（前值 0.4%），同比约 -1.2%（前值-1.4%），对债市冲击有限。信贷维度，票据量价走 势指向， 2 月信贷表现可能"中规中矩"，与去年同期大体持平。 地产方面，月末上海的政策松绑，目的或多为托举，地产链或仍 处于慢修复的过程中，对债市短期中枢水平的扰动不大。 其二，政府债供给节奏放缓，跨季资金冲击有限。预计 3 月 政府债净融资规模约为 1.15-1.39 万亿元，低于 2 月的 1.42 万亿 元，资金面受到的潜在冲击有限。此外，2025年以来资金市场逐 渐形成"季末月特征 ...