31省预算观察：定量老线索，定性新变化

【宏观专题】 31 省预算观察：定量老线索，定性新变化 核心结论 3、"清欠"专项债将继续发行，节奏或更前置，规模或会更高（部分省份表述 为"任务艰巨"、"资金需求大"、"需求大幅增加"）。 证 券 研 究 报 告 31 省 2026 年预算报告已全部公布。我们将 31 省分为 6 个经济大省/重点化债 12 省/中 13 省三大区域，分别做定量、定性观察。 由三条老线索（收入目标、卖地收入预期、项目情况），可得定量结论： 1、公共财政收入增速有望自 2009~2011 年以来首次连续两年回升（目标增速 2.7%，2025 年实际为 2.4%，2024 年实际为 1.7%）。其中，6 大省边际承压 （2.4%，2025 年实际 2.7%），重债 12 省更乐观（2.9 %，2025 年实际 2.8%）， 中 13 省最亮眼（3.2%，2025 年实际 3.1%）。 2、卖地收入恢复增长压力较大（政府性基金收入目标增速-1.2%，2025 年实 际为-8.2%、目标为 0.1%）。其中，6 大省边际最乐观（-2.4%，2025 年实际- 10.7%，预算-5.3%），重债 12 省（-1.2%）较 2025 年 ...