【宏观月报】：2月全球投资十大主线-20260304

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观月报】 2 月全球投资十大主线 事 项 2026 年 2 月全球大类资产总体表现为：大宗商品（2.13%）>全球股票（1.59%）> 人民币（1.38%）>全球债券（1.12%）>美元（0.64%）> 0%。 主要观点 十张图速览全球资产脉络。 1、美伊地缘风险担忧下美股避险情绪上升。当前标普 500 指数在 7000 点关键 整数关口面临显著阻力。市场在"恐高"心理与地缘政治（伊朗局势）的双重 压制下，资金行为已呈现出极端化的防御特征。一方面，市场为防范下行风险 大举购入衍生品，导致标普 500 指数的期权偏度升至过去两年来的高位。另一 方面，行业轮动也体现了防御特征，2026 年 1 月以来美股必需消费品显著跑 赢非必需消费品，防御性行业显著跑赢周期性行业，资金从高弹性周期板块向 防御性板块的撤退，反映了市场对下行风险的谨慎。 2、美股相对估值已经回落到过去十年来的低位。尽管美股持续创新高，但其 内部估值经历了盈利的消化后回到了相对低位。一方面从全球视角看，如果剔 除市值加权的影响，标普 500 等权重指数相对于全球（除美外）股市的市盈率 之比已显著回落至 1.11 ...