2月制造业PMI点评：春节影响之外的三点关注

（1）建筑业：2 月建筑业 PMI 加剧收缩，春节提前放假令项目停工范围扩大， 施工活动减弱。不过除商务活动指数外，建筑业新订单、从业人员、业务活动 预期分项均上行修复，指向后续投资需求仍不弱，3 月集中复工有望进一步体 现。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 春节影响之外的三点关注 ——2 月制造业 PMI 点评 （1）新订单：新订单继续按季节性下行，收缩加剧，3 月或有高斜率改善。 春节在 2 月中旬的历年如 2021、2024 年，新订单环比也呈下行，但 3 月多有 更集中的改善。另外，"新订单-新出口订单"扩大至 3.6%，说明 2 月出口订单 收缩力度超过内需订单。 （2）生产：春节放假明显拖累生产。2 月生产环比-1.0pct 至 49.6%，春节所在 月份生产分项多在荣枯线下方，幅度上看属于正常放缓。 （3）外贸：出口订单收缩显著，关注外需边际波动。新出口订单环比-2.8pct 至 45.0%，下滑幅度偏大，已处于 2019 年以来同期最低。2 月小型企业景气也 明显下降至 44.8%近年低位，或显示短期外需边际回落。近期地缘政治因素不 确定性上升，国内春节放假也令订单排产靠后，关注后续实际 ...