宏观点评：PMI连续两月超季节性回落的背后-20260304

宏观点评 PMI 连续两月超季节性回落的背后 事件：2026 年 2 月制造业 PMI 为 49%（前值 49.3%）；非制造业 PMI 为 49.5%（前值 49.4%）；综合 PMI 为 49.5%（前值 49.8%）。 核心观点：2 月制造业 PMI 仍处线下，供需均回落、供给和外需回落 更多；服务业超季节性回升，建筑业回落，虽有今年春节假期较长、且 假期集中于 2 月中下旬、人员集中返乡等因素影响，也应与内生动能 不足、政策效果尚不明显等有关。倾向于认为，当前经济仍属于"弱现 实"、实际下行压力仍大，本质还是内需不足、信心偏弱。往后看，临 近全国两会，关注两会定调及政策效果。预计 2026 年 GDP 目标定为 4.5-5%、仍属偏高水平，指向政策需要偏积极、偏扩张、偏刺激。短 期看，中央经济工作会议定调以来"两新"政策提前下达、央行结构性 降息、北京再松地产、上海出台楼市新政等，均指向政策将主动靠前发 力、力争经济"开门红"。继续提示：一季度经济"抢开局"，短期关注 三大方面，政策层面：1）3.4-3.5 全国两会（紧盯 GDP、CPI、赤字等 目标）；2）财政预算安排及财政前置发力效果；3）各地重 ...