一个重要变化是基建活动预期升温

证券研究报告 [Table_Title] 一个重要变化是基建活动预期升温 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 [➢Table_Summary] 制造业 PMI 低于预期系新订单影响。制造业 PMI 的主要拖累在于生产端， 但其回落与季节性规律有关。从历史规律来看，春节月过后，制造业生产 景气度往往会重新反弹。我们认为，2 月订单端外需疲软程度显著高于内 需，制造业 PMI 不及预期或源于市场低估了外需订单的变化。我们认为， 春节月的海外新订单需求回落暂时性扰动，并非外需持续性回落。IEEPA 关税由 122 条款关税替代后，出口订单仍有利好窗口，春节月后制造业新 出口订单或将迎来修复。 ➢ 非制造业的重要变化是基建活动预期升温。房屋建筑业和土木工程建筑 业景气水平均较 1 月份有不同程度的下降，但建筑业活动预期指数重返 临界点以上，土木工程建筑业业务活动预期更升至 54%以上。今年反内卷 政策对制造业投资或有压制，叠加地产投资修复节奏偏缓，投资端若要切 实成为实体经济的重要支撑发力点，亟需充分发挥 ...