携程集团-S（09961）：025业绩韧性增长，出行履约壁垒难撼，关注监管进展

证券研究报告 | 2026年03月05日 携程集团-S（09961.HK） 优于大市 2025 业绩韧性增长，出行履约壁垒难撼，关注监管进展 收入拆分：Q4 平台国内酒店价格实现止跌，注重用户体验持续优化交通变 现力度，海外 Trip.com 旺季份额继续扩张。2025Q4 公司住宿预订收入 62.9 亿元/+21.4%，交通票务收入 53.7 亿元/+12.3%，旅游度假收入 10.6 亿元 /+21.4%，商旅管理收入 8.1 亿元/+15.1%，其他收入 19.1 亿元/+54.3%。分 区域：1）估算 Q4 国内收入同比增长约高个位数，其中酒店间夜增速 10-15%， 按酒店之家估算行业增速为 7%，公司积极把握老友会银发群体、年轻人展演 +酒店趋势，国内酒店份额继续提升；同时伴随行业供需格局改善价格同比 预计已经实现止跌；平台国内机票预订与行业大盘均比较平稳增长，但考虑 公司适度降低交通业务变现程度优化用户体验对收入端有所扰动。2）估算 Q4 出境收入双位数增长，其中机票预计受区域事件扰动同比增速相对放缓， 酒店维持积极态势。3）Trip.com 平台机酒预定量增长约 60%，预计旺季结 构性占比进 ...