——2026年3月5日利率债观察：物价的合理回升与长债的收益率

——2026 年 3 月 5 日利率债观察 要点 1、物价的合理回升与长债的收益率 2026 年 3 月 5 日 总量研究 物价的合理回升与长债的收益率 2026 年的《政府工作报告》中"继续实施适度宽松的货币政策"部分的首句便 是"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。这既与去 年 12 月的经济工作会议的表述一脉相承，又突出了对推动消费价格合理温和回 升、促进经济良性循环的重视。 2025 年四季度以来，推动物价回升的积极因素便不断累积。去年 12 月 CPI 当 月同比涨幅达到 0.8%，较 8 月提高了 1.2 个百分点；今年 1 月居民消费需求持 续恢复，受春节错月、国际油价变化等因素的影响 CPI 同比涨幅有所回落。我们 认为，今年通过各类政策措施协同发力改善总供求关系，"居民消费价格涨幅 2%左右"的预期目标是有条件实现的。同时我们也需要注意，上述预期目标的 制定也有预期引导的因素。 传统观念认为，债券收益率一般与 CPI 同向变动。按照这个逻辑推导，今年的债 券收益率应是容易上行的。但今年实际 GDP 增速较有可能低于去年，且当前供 强需弱矛盾突出，整体投资下行压力加大，消 ...