信义玻璃（00868）：浮法领先，汽玻加码

我们认为当下浮法已接近周期拐点，主要原因有：1）成本曲线左 侧工艺由盈转亏，行业盈利底部渐近，截至 2026/2/27，天然气、 石油焦、煤制气生产成本分别为 1337、1066、1001 元/吨，对应毛 利分别为-142、44、-31 元/吨；2）我们认为随着春节的季节性累 库叠加中游接货能力有限等因素共振，节后冷修有望加速。 公司作为浮法行业龙头，盈利能力好于同行可比公司，主因：1） 规模行业领先，成本优势明显：截至 2024 年，公司浮法玻璃产能 达 884 万吨/年，规模优势突出，公司产线 100%为天然气产线且均 为大线，与同行相比依托自供硅砂及管道直供气模式控制成本，单 吨成本较天然气法平均成本低 10%以上。2）品牌效应明显，产品 溢价能力强，依托差异化产品，在同区位报价较平均价格高 15- 20%；3）全国产能布局完善，布局 13 个玻璃生产基地，分布于珠 三角、长三角等经济发达及毗邻港口区域，压缩运输费用。 深加工玻璃：汽车玻璃量价齐升，建筑玻璃盈利稳定。1）汽车玻 璃：公司定位汽玻售后市场，截至 2024 年，汽车玻璃产能达 2946 万片/年，根据公司官网，公司汽车玻璃全球售后市场市占率 ...