——3月流动性月报：结汇影响有限，存单或至阻力位-20260306

债券研究 汇率升值对流动性的影响，在银行体系表现为人民币存款的增加，银行缴准或 冻结部分流动性，但考虑央行外汇占款小幅投放基础货币，对于流动性的影响 基本对冲。（1）年末以来，美元兑人民币汇率从 7.13 元升值至 6.8 元附近， 市场结汇需求明显增加。2025 年 12 月至 2026 年 1 月，银行代客结售汇顺差 分别为 1001 亿美元、799 亿美元，显著高于季节性水平。（2）影响如何？此 前积压的外汇资金回流，在银行体系体现为外汇资产的增加、人民币存款的增 加（去年 12 月至 1 月，大致折算为人民币 1.2 万亿元）；进一步，按照 6.2% 的加权法准率考虑，缴准大概冻结的流动性在 744 亿元附近。此外，1 月央行 报表显示外汇占款环比增加 500 亿元，大致对冲缴准对于狭义流动性的影响。 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 结汇影响有限，存单或至"阻力位" ——3 月流动性月报 一、2 月资金面回顾：跨春节整体持稳 资金面回顾：月初 7000 亿元 3M 买断式逆回购到期，央行超额续作 1000 亿 元。2 月 5 日至 12 日，为应对跨节资金缺口，央行通过 14 天逆回购累计投放 ...