信用债系列专题报告：透过财报识别财务舞弊主体的违约信号

证券研究报告 ——信用债系列专题报告 投资要点： 固收专题报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 07 日 透过财报识别财务舞弊主体的违约信号 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 赵孟田 SAC：S1350525070004 zhaomengtian@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 除宏观环境变化或企业自身经营原因等所导致的发行人无力支付债券本息外，财务 舞弊行为作为一种具有主观故意的违规行为，往往是导致发行人信用风险暴露且导 致存量债券最终发生实质性违约的关键诱因，同时也是信用研究与分析过程中难以 预先辨识企业债券违约风险的一大难点。本文旨在通过归纳近年来债券违约主体财 务舞弊的共性特征，分析如何通过财务数据或指标发现违约主体潜在的信用风险。 联系人 近年来债券违约主体以民企为主。从 2017-2025 年 H1 发生过境内债实质性违约的 135 家主体中，属于房地产、综合行业的违约主体数量最多，分别有 15 家。从企业 性质来看，135 家主体中有 94 家民企、2 ...