哔哩哔哩-W：广告收入增速亮眼，逐步加码投资AI-20260309

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2026 03 09 年 月 日 重申"增持"评级。我们看好哔哩哔哩未来广告业务的发展潜力、三款储 备新游的市场表现以及投资 AI 对于平台中长期的内容生产力与商业化效 率的提升。我们预计哔哩哔哩 2026-2028 年收入为 330/361/392 亿元， yoy+8.9%/9.2%/8.5%；non-GAAP 归母净利 30/38/46 亿元。我们给予公 司（BILI.O）/《（9626.HK）目标价 29 美金/225 港币，对火 30x 2026e P/E， 重申"增持"评级。 风险提示：用户增长不及预期，游戏推进不及预期，变现效率不及预期。 | 财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26,832 | 30,348 | 33,042 | 36,092 | 39,170 | | 增长率 YoY（%） | 19.1 | 13.1 | 8.9 | 9.2 | 8.5 | | 调整后归母净利润《（百万元 ...