天赐材料（002709）：看好旺季6F实现去库涨价

证券研究报告 天赐材料 (002709 CH) 25Q4 收入 58.07 亿元，同/环比+58.9%/+52.3%，归母净利 9.41 亿元，同/ 环比+546.4%/+516.4%，扣非净利 9.87 亿元，同/环比+940.2%/+611.9%， 我们推测公司 25Q4 电解液出货 22 万吨，环比+16%，电解液单吨净利约 4000 元，折算到 6F 单吨盈利超 3 万元，环比大幅增长，主要系 6F 价格快速上升， 正极业务出货 3.8 万吨，亏损 0.4 亿，日化及胶业务盈利超 0.5 亿；25Q4 毛 利率/净利率达 30.12%/15.97%，环比+13.32/+11.98pct，期间费用率达 10.81%，环比+0.09pct。 步入旺季 6F 有望实现去库涨价 根据 Wind，截至 3 月 9 日，6F 报价已回落至 11.1 万元/吨，较 25 年 12 月 的 18 万元/吨高点回落，主要系需求淡季 6F 出现累库。根据百川盈孚，截 止 3 月 6 日，6F 工厂库存达 8140 吨，较 2 月 20 日 11855 吨的高点回落。 我们看好在 3 月电池排产旺季+公司龙山北折固 5 万 ...