哔哩哔哩-W：AI工具驱动内容供给提升，DAU、广告增速拉升-20260310

盈利预测与投资建议 ⚫ 公司用户长期价值沉淀使得广告品效双增，转化率因 AI 持续提升；游戏《三国：谋 定天下》海外版、《三国：百将牌》预期贡献 26 年增量。我们预计公司 2527 年 收入分别为 303/339/371 亿元（原 2527 预测值为 302/329/347 亿元，我们对广 告、衍生品、其他收入等预测进行调整，从而调整盈利预测），根据可比公司 26 年 调整后 PS 均值 2.4x，给予目标价 218.97HKD（193.25CNY），汇率 HKD/CNY=0.88，维持"买入"评级。 风险提示 用户增长不及预期；成本管控不及预期风险 AI 工具驱动内容供给提升，DAU、广告增 速拉升 ——哔哩哔哩（9626.HK）25Q4 点评 核心观点 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 22,528 | 26,832 | 30,348 | 33,886 | 37,144 | | 同比增长 (%) | 2.87% | 19.10 ...