——摩根沪深300自由现金流ETF投资价值分析：实物再通胀有望带动现金流跑赢红利&市场

证 券 研 究 报 告 【华创策略】 实物再通胀有望带动现金流跑赢红利&市场 ——摩根沪深 300 自由现金流 ETF 投资价值分析 近年来 A 股分红能力显著增强，背后是基于较为充裕的自由现金流 过去十年，伴随经济向高质量发展转型，企业盈利增速放缓，资本开支趋于审 慎，经营重心从规模扩张转向盈利质量与现金流稳定。利润分配模式随之变化， 更多自由现金流得以保留和分配。2014 年起，全 A 非金融自由现金流持续增 长并转正，近年利润分配中占比稳定在 21%-26%。充裕现金支撑了股东回报 提升，未来企业盈利对融资和短期周期的依赖有望降低，从而减少指数波动。 实物再通胀有望带动现金流跑赢红利&市场 牛市下半场核心是通胀回归推动业绩消化估值，分为三步：（1）流动性持续改 善、企业资金活化：过去一年 M1、M2 明显回暖，上市公司现金类资产保持 强劲增长；（2）通胀回归：M1 已经连续一年出现明显改善，PPI 有望在三季 度转正；（3）企业盈利修复：工业利润结束三年负增，预计 26 年 A 股非金融 利润增速达 11%-17%。通胀回归是资配逻辑转变的核心假设，股牛主驱动有 望转向业绩，从而大盘强于小盘，成长跑赢价 ...