京东集团-SW：外卖持续减亏，利润有望逐步迎来修复-20260310

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 京东（9618.HK/JD.US）：外卖持续 减亏，利润有望逐步迎来修复 业绩略优于预期：公司 4Q25 整体业绩展现了经营韧性，尽管面临高 基数压力，集团总营收仍同比增长 1.5%，优于市场预期 1.7%。4Q25 零 售品类出现显著分化：受 2024 年同期政府补贴带来的高基数影响，核 心支柱带电品类收入同比下滑 12.0%至人民币 1533 亿元；而日用百货 品类维持强劲，同比增长 12.1%。京东零售营收同比下降 1.7%，经营 利润率维持在 3.2%的健康水平，与去年同期基本持平，主要得益于公 司通过供应链优化和高毛利的平台及广告服务对冲了利润下行风险。 此外，公司宣布约 14 亿美元的年度现金分红，结合 2025 年全年回购 约 30 亿美元股份，对应综合股东回报率约 10%。 外卖亏损环比收窄近 20%：公司 4Q25 利润端的剧烈波动主要源于对 新业务的战略性激进投入，主要包括外卖、海外业务和京喜等业务的 扩张。新业务板块收入同比激增 200.9%至 141 亿元，但同时也带来了 148 亿元的巨额经营亏损，导致 4Q25 集团调整后净利润同比下降 90 ...