蔚来-SW（09866）：4Q25实现季度盈利转正，规模效应驱动盈利能力改善

研究报告 Research Report 11 Mar 2026 [Table_Info] 维持中性 Maintain NEUTRAL 评级 中性 NEUTRAL 现价 HK$43.50 目标价 HK$51.12 HTI ESG 4.7-1.1-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$91.31bn / US$11.67bn 日交易额 (3 个月均值) US$28.37mn 发行股票数目 2,099mn 自由流通股 (%) 79% 1 年股价最高最低值 HK$61.20-HK$24.50 注：现价 HK$43.50 为 2026 年 03 月 11 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 11.3% 11.7% 25.5% 绝对值（美元） 11.2% 11.0% 24.6% 相对 MSCI China 16.9% 14.7% 19.9% [Table_Profit] Rmb mn Dec-25A Dec-26E Dec-27E Dec-28E Revenue 87,488 ...