美国软件NDR要点总结：关注客户端增量价值创

2026 年 3 月 13 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 软件 & IT 服务 软件 & IT服务 - 美国软件 NDR 要点总结：关注客户端增量价值创 造我们近期举办了 Salesforce、ServiceNow、派拓网络与 Datadog 等多家 软件公司的业绩后 NDR，围绕市场的关注点与担忧，我们总结核心要点 如下：1）应用软件层面，龙头公司认为相较于 AI 厂商，他们的竞争壁垒 集中于企业数据、产品、企业级智能体部署、工作流治理能力等多个维 度，且公司基于客户端增量价值创造的定价逻辑积极推动向混合制收费模 式转型正在取得效果；2）相对应用软件而言，网络安全和基础设施软件 整体面临更低的 AI 替代性担忧，智能体安全及全域安全相关的布局为关 注重点。近期软件板块在市场过度担忧后回归理性的过程中估值修复展现 分化趋势，印证我们此前行业报告中的观点（链接）。我们重申此前判 断：短期来看，基础设施相关的软件平台或将看到更快的 AI 相关客户带 来的营收贡献的起量趋势从而更为有效缓解市场担忧，网络安全相关的软 件公司不可替代性较强，应用软件公司需更多的证明其有基于结果收费的 能力从而证明不 ...