中通快递-W（02057）：电商快递步入新阶段，中通料享龙头红利

证 券 研 究 报 告 中通快递-W（02057.HK）深度研究报告 强推（上调） 电商快递步入新阶段，中通料享龙头红利 ——大物流时代系列研究（三十） 电商快递步入新阶段：件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升。 1、数据特征显现行业正在发生重大变化： 1）件量：从高增长到个位数。2025 年前高后低，Q4 降至个位数增长，我们预计 26 年行业件量增速前低后高，保 持 8%左右的韧性增速。2）价格：自上而下旗帜鲜明反内卷。2025 年 7 月 8 日，国家邮政局党组召开会议，明确"防止内卷式恶性竞争"，8 月华南地区 率先提价。对比月度数据，25 年 12 月相较于 7 月单票价格均有显著修复（圆 通+0.17 元、韵达+0.24 元、申通+0.36 元）。3）行业格局：龙头份额持续提升， 行业分化日益显著。25Q4 公司市占率 19.6%，实现了 25 年首个季度市占率同 比提升及业务量增速跑赢行业。 2、我们判断电商快递行业正式步入了新阶段 1）逻辑一："反内卷"具备可持续性。我们从客户需求、监管要求、战略诉求 三个维度分析快递行业"反内卷"具备可持续性。a）客户需求：电商平台更 注重高质量发展，对 ...