——2026年2月金融数据点评：从金融视角评估价格传导的机制

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 从金融视角评估价格传导的机制 ——2026 年 2 月金融数据点评 事 项 2026 年 2 月，社融存量同比 8.2%（前值 8.2%），M2 同比 9%（前值 9 %），新 口径 M1 同比 5.9%（前值 4.9%）。 核心观点。 1、从金融数据视角下，如何评估价格传导的顺畅程度？ ①框架上，结合我们的三部门存款分布框架，即存款在企业手里，企业会进行 生产投资带动实体经济，存款在非银机构手里，非银机构会在金融市场交易带 动资本市场，存款在居民手里，意味着居民不投资不消费，这就是需求的收缩 的力量。 ②结合上述框架，对企业而言，评估价格传导观察两个指标，一是 PPI 同比抬 升期间企业活期存款同比变化，如果活期存款同比抬升，意味着 PPI 同比的抬 升没有影响企业投资生产意愿，价格传导顺畅；反之则意味着 PPI 同比抬升增 加了企业生产投资的成本；第二个指标是企业存款同比和企业贷款同比，如果 PPI 同比抬升伴随着企业存款同比和贷款同比同时回落，意味着企业可能在选 择债务偿还，历史经验来看，这对应着 PPI 同比已基本铸顶或在加速铸顶。 ③对于居民而言，成本 ...