涨价链：谁受益？谁承压？

证 券 研 究 报 告 涨价链：谁受益？谁承压？ 2026年3月15日 证券分析师：姚 佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 证券分析师：丁炎晨 执业编号：S0360523070005 邮箱：dingyanchen@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 涨价链：谁受益？谁承压？ 证 券 研 究 报 告 2 • 近期地缘政治冲突引发油价大涨，市场对通胀回归的预期持续升温，根据华创宏观团队测算，油价每涨10%，对PPI的拉动或约0.3-0.4pct，策略视角更关注企业业绩层面， 以及结构上各行业的成本压力和利润传导。 • 通胀回归背景下的行业比较：复盘历史上典型的通胀回归周期，上游最为受益，毛利率扩张提供利润空间；制造业与消费整体承压，但分化明显，与产业周期景气度相关性 强；公用事业承压，成本高度依赖上游原材料，而终端价格受政策调控难以顺畅传导。 • 油价上涨的三条传导路径： 公用事业链：石油天然 ...