理想汽车（LI）：跟踪报告：4Q25业绩持续承压，淡季+新老交替影响1Q26E基本面

2026 年 3 月 15 日 公司研究 4Q25 业绩持续承压，淡季+新老交替影响 1Q26E 基本面 ——理想汽车（LI.O）跟踪报告 要点 2025 业绩披露：2025 总收入同比-22.3%至 1,123 亿元（vs. 我们预测为 1,117 亿元），毛利率同比-1.8pcts 至 18.7%，Non-GAAP 归母净利润同比-77.7%至 23.8 亿元（vs. 我们预测为 25.6 亿元）；其中，4Q25 总收入同比-35.0%/环比 +5.2%至 287.8 亿元，毛利率同比-2.5pcts/环比+1.5pcts 至 17.8%，Non-GAAP 归母净利润同比-93.5%/环比扭亏至盈利 2.6 亿元（3Q25 亏损 3.6 亿元）。 4Q25 毛利率环比小幅改善，1Q26E 毛利率或大幅承压：1）4Q25 汽车业务收 入同比-36.1%/环比+5.4%至 272.5 亿元（销量同比-31.2%/环比+17.1%至 10.9 万辆，ASP 同比-7.1%/环比+10.1%至 25.0 万元）；汽车业务毛利率同比-2.9pcts/ 环比+1.3pcts 至 16.8%。2）4Q25 研发费用率同 ...