有色金属行业周报（20260309-20260313）：地缘影响铝供给扰动持续，价格高波运行

观点：我们认为当前中东冲突加剧海外供给脆弱性，将加剧全球原铝偏紧格 局，铝价呈现高波震荡，当前铝格局或不只是冲突导致的短期区域性供给受限 问题，或因能源问题衍生到全球性范围，关注板块机会。当前看中东区域已经 明确卡塔尔减产 40%，其全面复产或需 6-12 个月，供给短期难以恢复；考虑 霍尔木兹海峡封闭限制原料/铝锭贸易，对中东生产&全球现货双杀，中东氧化 铝高度依赖进口，铝锭高度依赖出口，目前中东冲突已经持续 2 周，中东地区 氧化铝原料面临库存偏紧局面，将影响氧化铝自给率低的中东企业供给稳定 性，同时影响全球现货供给，从近期看，中东问题叠加部分国家与地区对俄铝 实施贸易管制带来显性缺货压力，LME 现货紧张程度持续加剧，LME 注销仓 单持续攀升，可实际动用库存已降至 2025 年 5 月以来最低，海外铝流动性 影响下升水持续攀升，对伦铝价格支撑性强。 此外，需警惕本轮因能源成本上涨导致的供给风险向全球化波及。当前冲突已 造成原油、欧洲天然气等能源价格暴涨，考虑电力占电解铝成本 30-40%，能 源上涨或导致电解铝电力成本攀升从而压缩企业利润，导致部分高成本地区企 业减产或停产。以 2022 年俄乌冲突的 ...