美元债双周报（26年第11周）：地缘扰动重塑降息预期，滞胀阴影下防御为先-20260315

证券研究报告 | 2026年03月15日 美元债双周报（26 年第 11 周） 弱于大市 地缘扰动重塑降息预期，滞胀阴影下防御为先 宏观博弈：数据依赖与地缘风险重塑降息预期。近期美债市场深陷宏观数 据验证与地缘冲击的双重博弈。尽管 2 月 CPI 数据整体符合预期，但中 东地缘冲突引发的能源价格飙升，显著加剧了市场对二次通胀的担忧， 导致核心通胀粘性预期增强。受此影响，市场政策押注发生剧烈修正： 利率期货显示美联储 3 月维持利率不变的概率已接近 100%，而备受期待 的年中降息窗口被迫后移。利率期货市场已将首次降息时点从原预期的 6 月大幅延后至 10 月甚至更晚，全年降息次数预期也从 2-3 次缩减至仅 1 次，更高更久的利率前景成为新的市场共识。 市场表现：美债收益率高位震荡，避险吸引力受到抑制。在滞胀阴影下， 美债收益率曲线呈现复杂的拉锯态势。一方面，长期增长放缓的担忧理 论上应压低长端利率；另一方面，升温的通胀预期封锁了收益率的下行 空间，致使 10 年期美债收益率在 4.1%-4.3%区间反复震荡。高利率环境 叠加美国政府庞大的财政赤字和发债计划，使得长债供需结构趋紧，投 资者需求谨慎，美债作为传 ...