批发和零售贸易行业研究：数据逐步验证，持续看好高端消费复苏主线

核心观点 免税：海南离岛免税数据亮眼，市场担忧有望缓解。经轧差计算 3/1-3/12 离岛免税销售额约为 15.9 亿，日均销售额 约为 1.33 亿，较 25M3 日均增长约 41.7%。2 月免税因增速不及预期回调，但 3 月淡季增长超预期。投资逻辑不改， 当前价格应更积极关注。市场担忧或将缓解，看好 Q1 销售表现。2 月免税因增速不及市场预期回调。但节后 3 月淡季 离岛免税的增长超预期，下旬博鳌亚洲论坛、DP World Tour 等活动将驱动高净值人群前往海南，看好销售高增持续。 黄金珠宝：老铺黄金发布 2025 年业绩预告，利润增速超市场预期。公司预计 2025 年收入 270-280 亿元，同比增长 217%-229%；净利润 48-49 亿元，同比增长 226%-233%；经调整净利润（剔除员工股权激励费用）达 50-51 亿元，业绩 超预期。2025 下半年公司共进行两次提价，提价接受度良好，进而带动公司毛利率逐步修复。2026 年 2 月 28 日老铺 黄金正式启动 2026 年开年首轮调价，整体涨幅在 20%-30%之间，消费者接受度有望持续好于预期。 行业数据追踪 GMV 表现：根据 ...