行业专题报告：能源替代下的煤炭产业链机会

证券研究报告 | 行业专题 | 煤炭 煤油价格比值处于历史低位，能源替代具有经济性 2020 年以来，原油、天然气、煤炭价格波动较大，当前动力煤/原油单位热值处 于低位。2026 年初至 3 月 13 日，动力煤/原油单位热值价格比为 0.35 倍，为 2019 年以来最低水平。 煤炭替代油气的路径 1、 电力和热力：燃煤代替天然气 天然气是全球主要发电能源之一，欧美国家天然气发电占比高，当天然气价格上 涨，基于可负担性，燃煤机组可能会重启带动煤炭需求上涨。供暖方面，海外以 天然气和电力为主，当天然气涨价时，煤炭作为替代的廉价能源，其需求有望大 幅上涨。 2、 煤化工：煤炭代替原油 煤化工产品包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制甲醇、煤制乙二醇等产品。油 煤价差是煤化工利润水平的重要指标，油煤价差走扩，当前处于历史高位。2026 年 3 月 13 日煤油价差为 93.67 元/GJ，较年初的 47.67 元/GJ 大幅走扩。以煤制 油为例，当国际油价为 100 美金/桶，对应秦皇岛竞争煤价 1265 元/吨。 能源替代下的煤炭产业链机会 ——行业专题报告 投资要点 根据国际能源署（IEA），由于中东地区的持续冲 ...