长债短债分化的逻辑与前景

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 03 15 年 月 日 固定收益定期 长债短债分化的逻辑与前景 本周债市呈现分化格局，短端利率下行而长端利率上行。本周债市分化再度加剧， 短端利率有所下行，1 年国债下行 0.9bps 至 1.28%，1 年存单利率下行 1.8bps 至 1.53%。而长端利率则显著调整，10 年国债利率上行 3.3bps 至 1.81%，30 年国 债更是大幅上行 8.5bps 至 2.37%。 短端和长端利率的分化难以获得统一的解释。当前持续宽松的流动性推动短端利 率继续走低，但并不能解释为何长端利率持续大幅调整。而通胀预期上升虽然可 以认为是推升利率原因，但作为周期性因素却主要推升了长期利率而非短期利率， 也并不是很符合逻辑。因而我们认为，目前短端和长端利率是各自在不同机构行 为下的交易结果，主导逻辑不同，但中期会收敛。 短端利率下行的逻辑在于银行缺资产导致流动性持续宽松。今年银行存贷差增速 拉大，导致银行资产缺口上升。一方面，1-2 月存款同比多增 5200 亿元。而贷款 增速则继续放缓，1-2 月贷款合计同比少增 5300 亿元，同比增速也从去年 ...