裕元集团（00551）：点评报告：制造单价逆势向上，零售期待修复

证券研究报告 | 公司点评 | 纺织制造 制造单价逆势向上，零售期待修复 ——裕元集团点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 25 年报，25 年实现收入 80.3 亿美元，同比-1.8%，归母净利润 3.8 亿美 元，同比-2.9%，其中，制造业务收入 56.5 亿美元，同比+0.5%，归母净利润 3.6 亿美元，同比+3.7%，零售业务收入 23.8 亿美元，同比-7.0%，归母净利润 0.3 亿 美元，同比-57.0%。25Q4 制造业务净利润靓丽增长主要来自税务争议冲回 2930 万美元，以及 24Q4 税务争议产生费用 4050 万美元、基数较低。 ❑ 制造业务 ASP 逆势向上，出货量略降 25 年制造业务收入 56.5 亿美元，同比+0.5%，其中出货量同比-1.2%至 2.5 亿 双，ASP 同比+3.7%至 21.0 美元，关税和地缘政治不确定性使得下游品牌下单更 为谨慎，致出货量略降，公司通过优化订单产品组合推动 ASP 逆势向上。分客 户来看，其他客户表现优于前两大客户，25 年第一大客户、第二大客户收入分 别同比-6.5%、+0.2%至 19.2、13.9 亿美元。 ❑ 制造业务毛利率受产能 ...