固收专题：滞胀环境未必导致股市债市皆有调整

2026 年 03 月 16 日 固定收益研究团队 滞胀环境未必导致股市债市皆有调整 ——固收专题 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 近期市场交易滞胀，市场表现为：股市债市皆有调整。按照传统理论，滞胀时期， 应该是：多商品+多现金，空股+空债，但是我们复盘历史上的滞胀时期，却发 现多数情况下是："股涨+债跌"。 历史上经典的滞胀情形 按照最通俗的理解，滞胀=经济增长下行+通胀上行，历史上经典的滞胀情形： （1）美国 1970-1980 年。这是目前市场主流对比的时期，这一时期，标普 500 上涨约 50%，10 年期美债收益率上行约 5%。部分市场观点复盘美国当时滞胀， 只强调 1973-1974 年的美股大跌，这种观点并不客观。当时油价上涨有三波：第 一波，1970-1972 年，布伦特原油价格涨幅约 50%，标准普尔 500 指数涨幅约 50%， 这一阶段也是美股"漂亮 50"泡沫形成期；第二波，1973-1974 年，布伦特原油价 格上涨 5 倍，美股"漂亮 50"泡沫破灭，美股大跌 ...