通胀担忧+基本面超预期+微观格局转弱，10年国债重回1.8%上方。

通胀担忧+基本面超预期+微观格局转弱，10 年国债重回 1.8%上方。 本周，宏观方面，国际油价剧烈波动，一度冲击 120 美元，使得市场对输入型通胀及其对 PPI 回升节奏的担忧明显升 温；另一方面，出口数据表现超预期，企业中长贷磨底概率上升，基本面高频数据延续节后回暖态势，债市面临的基 本面压力又有所浮现。微观方面，此前支撑利率反弹的部分微观交易结构也在边际上弱化：上周提示久期+分歧度利 于反弹的"低久期+高分歧"状态已被破坏、交易盘在 3 月初一度出现拥挤性追涨的迹象，微观交易情绪指标也已回 到 55-60%之间的中等位置，脱离 1 月上旬 40%附近有利于反弹的偏低区间。在宏观承压、微观结构不再利于反弹的背 景下，本周债市出现陡峭化调整，10 年国债利率重回 1.8%上方。 利率还主要在定价"供给冲击"场景。 确定性与不确定性。基于后续油价中枢维持于 90 美元/桶附近的假设，中性场景下，3 月 PPI 同比有望转正，全年节 奏呈现"上半年冲高、三季度高位震荡、四季度回落"的特征。具体来看，上半年 PPI 同比处于上行周期，高点或可 达到 2.7%左右；三季度高位持稳；四季度受基数效应影响，同比读数温 ...