宝胜国际（03813）：2025年业绩承压，线上全渠道占比持续提升

证券研究报告 | 2026年03月15日 2026年03月16日 宝胜国际（03813.HK） 优于大市 2025 年业绩承压，线上全渠道占比持续提升 2025 全年收入、利润均承压，派息率稳定。宝胜国际 2025 年实现收入 171.32 亿元，同比-7.2%，主要受线下客流量波动拖累；毛利率同比下降 0.7 个百分点至 33.5%，主要受到折扣加深低单位数影响。受购物商场开 支、物流开支及物业、机器及设备折旧及摊销等费用增加，经营利润率同 比-1.7%至 2.1%；净利率同比下降 1.4 个百分点至 1.3%，归母净利润同比 -57%至 2.11 亿元，主因折扣和电商相关费用增加所致。库存周转天数 160 天，年底库存较三季度末环比下降 2.9%，营运资金天数同比增加 25 天至 155 天。全年派发股息每股 0.027 港元，派息率达 60%。单四季度收入同 比-5.4%至 42.3 亿元，归母净利润同比-73.0%至 0.4 亿元，主要由于线下 客流量波动影响。毛利率、经营利润率、净利率分别同比下滑 1.2/2.9/2.4 百分点至 33.5%/1.5%/0.9%。 线上全渠道增长亮眼、占比提升。1） ...