——1-2月经济数据点评：\供强需弱\问题有所改善

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 "供强需弱"问题有所改善——1-2 月经济数 据点评 ❖ 核心观点：对于 1-2 月的经济运行，我们认为从多个维度来看，供强需求问题 或有所改善。观察视角包括工业整体的供需对比（以生产对比消费、固投、出 口的合计增速）、结构性的未来供需矛盾观察（需求投资增速差）、产销率、大 宗之外的物价变化。展望未来，我们对经济研判的核心依然聚焦中游供需分析， 在反内卷持续推进，中游出口景气偏强的判断下，依然看好中游盈利回升。 ❖ 一、供强需弱问题的观察视角 （一）整体而言：供强需弱问题在改善。整体而言，我们观察工业的当期产出 与需求。产出以工增衡量，1-2 月增速为 6.3%。需求以固投、社零、出口三大 指标衡量，1-2 月合计增速为 6.6%，即，1-2 月，需求整体增速超过供给。2025 年，全年来看，工增增速为 5.9%，固投、社零、出口合计增速为 1.3%，需求 偏离供给较多。 （二）结构来看：中游制造供需矛盾进一步缓解。我们构建的供需矛盾指标表 明，在约束投资以及需求的带动下，中游的供需矛盾在快速缓解，1-2 月，中 游滚动一年的需求增速回升至 9.6%，好于前值 ...